天风证券（601162）股份有限公司孙海洋近期对水星家纺（603365）进行研究并发布了研究报告《受益家纺补贴，打造优势单品》，给予水星家纺买入评级。
水星家纺
公司发布24年报和25年一季报
25Q1：营收9亿，同比+1%；归母净利润0.9亿，同比-4%；扣非归母净利润0.8亿，同比-10%；
24Q4：营收15亿，同比+4%；归母净利润1.6亿，同比+24%；扣非归母净利润1.5亿，同比+31%；
24A：营收42亿，同比-0.42%；归母净利润4亿，同比-3%；扣非归母净利润3亿，同比+2%。
分渠道，1)24年电商营收23亿，同比-4%，毛利率43%，同比+3pct；2)加盟营收13亿，同比+1%，毛利率37%，同比-1pct；
3)直营营收3亿，同比-7%，毛利率53%，同比-1pct。
同时，公司拟每10股派发现金红利9元(含税)股票配资平台个人代理，加上回购，合计派发3.6亿，派息率为97%。
国补提振家纺销售
2024年3月13日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出推动家装消费品换新。
2024年7月24日，国家发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，支持地方提升消费品以旧换新能力，安排超长期特别国债资金，用于支持地方自主提升消费品以旧换新能力。
2024年10月下旬起，上海、江苏等地将家纺类产品纳入消费补贴范围，提振了消费信心，促进了品牌家纺企业的销售增长，尤其是线上渠道因高覆盖率和平台补贴带动效果明显。
持续打造优势单品
公司坚持精品开发，不断优化产品结构，在全品类与大单品两个维度开展研发与创新，优势单品持续引爆。
自主研发的人体工学枕，2024荣获德国IGR人体工学认证、深圳市人体工程学应用协会授予了人体工程学产品证书、产品的三层复合结构获实用新型专利。枕头采用曲线切割三芯设计，具备颈线追踪科技，双面枕高及分区优势。
大单品雪糕被经过材料、技术迭代，已升级至雪糕被5.0和5.0Pro系列，凉感纤维提升触感及透气性，接触瞬间凉感性能高于国家标准最低值两倍以上，具备婴幼儿A类+双面凉感+可机洗性能。
公司积极布局智能家纺领域，针对不同应用场景，推出智能枕、智能床垫等3C特色产品，扩充产品品类的基础上，发挥出家纺头部企业产品研发的核心优势。
公司与HelloKitty、大耳狗、酷洛米和美乐蒂等IP合作，并推出苏州博物馆和中法设计师联名款产品，提升了品牌的美誉度和产品的附加值。调整盈利预测，维持“买入”评级
公司作为国内家纺业头部品牌之一，未来或持续受益于家纺补贴，同时产品结构优化有望继续改善电商渠道销售毛利率，我们调整25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，预计25-27年营收为44、47、49亿元(25-26年前值44、46亿元)；
归母净利润为3.9、4.1、4.3亿元(25-26年前值为3.8、4.2亿元)；EPS为1.5、1.6、1.7元(25-26年前值为1.4、1.6元)；
PE为11x、10x以及10x。
风险提示：消费疲软、市场竞争加剧、电商平台营销费用波动等风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级股票配资平台个人代理，买入评级5家。
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